L'effetto a catena dell'inflazione: alti costi del debito: un rischio per gli investitori alberghieri

Di Alex Sogno

Ultimo aggiornamento Giugno 14, 2022

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Il settore alberghiero si è abituato ad assorbire i colpi poiché la pandemia ha scagliato pugni dopo pugni nella loro direzione. Eppure ora, con il progredire della ripresa piuttosto instabile, l'inflazione potrebbe benissimo essere il colpo che sferra il colpo di grazia ad alcuni nel settore.

Per coloro che hanno hotel situati in aree con una forte domanda turistica, c'è stata la possibilità di aumentare l'ADR, a volte con l'ulteriore vantaggio di un'elevata occupazione, per contribuire ad attenuare l'impatto dell'inflazione salariale e dei costi, ma per coloro che dipendono dai viaggi d'affari, il l'aumento della domanda deve ancora concretizzarsi, il che significa che molti rimangono alle corde.

L'inflazione - e l'ulteriore spettro della stagflazione - è molto temuta sia dagli economisti che dalla popolazione in generale. Per quelli con debiti, tuttavia, c'era almeno un rivestimento d'argento poiché la perdita di valore del denaro ha un effetto corrispondente su qualsiasi debito. Questo è un favorito in particolare tra alcuni governi, che sono noti per utilizzare l'inflazione per ridurre i loro prestiti e uscire intatti da periodi di spesa elevata.

Ma puoi andare troppo lontano. Se l'inflazione inizia a rallentare, i prestiti per farvi fronte possono superare qualsiasi riduzione di valore, e quindi inizia una spirale difficile da spezzare.

Lontano dal macro, c'è il meccanismo tradizionalmente utilizzato per controllare l'inflazione sotto forma di aumento dei tassi di interesse, che porta a una copertura del debito significativamente più elevata, una puntura negativa nella coda.

Il settore alberghiero ha attraversato una fase di prestiti solo per rimanere a galla. Mentre abbiamo visto Marriott International e Hilton utilizzare i loro programmi fedeltà per raccogliere fondi per accumulare fondi di cassa, per il resto del settore, il sostegno del governo e l'indebitamento aggiuntivo sono stati la strada per rimanere a galla.

Con i problemi della catena di approvvigionamento, l'inflazione e la guerra in Ucraina che attirano l'attenzione dei governi, sostenere il settore alberghiero mentre cerca di muoversi verso un commercio stabilizzato non è un problema popolare. Molti prestiti vengono ora richiesti dai governi desiderosi di bilanciare i loro conti.

Di coloro che si sono rivolti al settore privato per prestiti e investimenti, molti stanno scoprendo che i soldi presi per salvare un'impresa sono più difficili da restituire di quanto sperassero, ostacolati come sono dalle pressioni inflazionistiche e dall'aumento del costo del debito. Inoltre, i prestatori hanno continuamente adattato la loro propensione al rischio, portando a pressioni per far rispettare i covenants.

Gli hotel stanno scoprendo che ciò che li ha tenuti a galla potrebbe ora affondarli poiché trovano volumi di denaro disponibili in continua diminuzione per soddisfare tali richieste, per non parlare del servizio del debito, che potrebbe guidare un'accelerazione degli scenari di prestito in proprio e un aumento di transazioni in genere.

Un ulteriore fattore critico è l'impatto che questo scenario ha in termini di metodologia di valutazione applicata e il maggiore potenziale per il tipo di pressione al ribasso sui valori degli asset che molti investitori prevedevano (e in alcuni casi speravano) avrebbe portato a vendite forzate prima d'ora.

Sebbene l'attenzione sulle linee di punta sia necessaria per una pronta ripresa, si raccomanda ai gestori patrimoniali e agli albergatori di riesaminare le loro proiezioni: valutare l'impatto dell'inflazione sulla loro proiezione a 10 anni e stimare chiaramente il rischio di un elevato rapporto debito/PIL flusso finanziario attualizzato. È importante non giudicare male la minaccia dell'inflazione finché non è troppo tardi.

Sebbene allettante, è importante non sdrammatizzare l'aumento dei prezzi e concentrare solo gli sforzi di ripresa sui reparti operativi. È essenziale valutare l'esposizione potenziale al di sotto del MOL e valutare il rischio di aumento dell'inflazione e del costo del debito. Sebbene il valore degli hotel stia reggendo, per ora le attuali condizioni di mercato influenzeranno presto le valutazioni degli hotel. Unitamente all'instabilità geopolitica, la situazione potrebbe peggiorare rapidamente.

Il settore non è ancora in condizioni disperate. L'ultimo studio di HotStats, per aprile, ha riportato: "Il costo più elevato per le merci non sta ancora distruggendo l'appetito dei viaggiatori. Nonostante i prezzi record del gas, le tariffe aeree in rialzo e l'inflazione paralizzante che agitano il globo, le prestazioni degli hotel sono rimaste ampiamente stabili, se non addirittura migliorate, ad aprile, con aumenti sia nella linea superiore che in quella inferiore".

Il mercato delle fusioni e acquisizioni, tuttavia, è in rialzo. Il 2021 è stato un anno di forte ripresa per le transazioni alberghiere europee. Un totale di 16,4 miliardi di euro [1] di hotel è passato di mano, rappresentando 322 transazioni individuali, 498 hotel e 79.000 camere. Gli investitori istituzionali e gli investitori di private equity sono stati i maggiori acquirenti netti poiché si sono affrettati a distribuire capitali che erano stati difficili da spostare al culmine della pandemia.

Il 2022 dovrebbe mostrare volumi in aumento. Ci si aspetta che gli istituti di credito che sono stati indulgenti finora perdano la pazienza e si prevede che gli hotel venderanno piuttosto che rifinanziare. Alcuni proprietari sono rimasti sulla tela ma si sono ripresi a causa della domanda turistica repressa; alcuni si aggrappano alle corde nella speranza che il miglioramento del commercio assicurerà poche svendite; ma gli investitori stanno ancora aspettando un affare, e molti sono in bilico e pronti a raccogliere coloro che sono costretti a gettare la spugna.

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Alex Sogno
CEO
Mr. Sogno began his career in New York City after graduating with honors at Ecole Hôtelière de Lausanne, Switzerland. He joined HVS International New York, and he established a new venture at the Cushman & Wakefield headquarters in Manhattan. He is the Founder of the Hospitality Asset Managers Association Asia Pacific (HAMA AP) and Middle East Africa (HAMA MEA).