この記事はもともと9/28/19に公開されました
少し前に、私はホスピタリティにおけるWeWorkEffectという作品を書きました。その記事の中で私は、代替宿泊施設市場に関する一般の認識は誤った情報に基づいており、それらの認識は不合理な熱狂に酔ったベンチャーキャピタリストによって煽られていると主張しました。ベンチャーキャピタルは社会と進歩の重要な部分です。問題はベンチャーキャピタルではなく、過剰です。人生のほとんどのものと同様に、過剰は陽性さえ毒性に変えることができます。従来のホテル事業への進出に関するSonderの最近の発表は、この議論に対する最新の支持にすぎません。
ベンチャーキャピタルの過剰は、起業家に不動産会社の技術的評価を求めるように促し、それは彼らが「混乱させている」と言われている業界に壊滅的な影響を与えるでしょう。
最近まで、VCは一般の人々の目には間違いはありませんでしたが、WeWorkやUberのような一連の注目を集めたフロップの後、機関投資家はエメラルドグラスを取り外しました。
問題は、今日の資金過剰の企業の多くが競争の激しい市場を混乱させようとしているが、実際に差別化の真のポイントを持っている企業はほとんどないということです。これらのビジネスのほとんどはシェアをシフトしており、市場を成長させたり、より効率的にしたりすることによって真の価値を生み出していません。
Uberは現在物議を醸している会社ですが、消費者のためにUberが生み出した価値は否定できません。 Uberが大都市圏とドライバーに与える社会的影響についてはまだ議論の余地がありますが、少なくとも消費者に前例のないレベルの利便性を提供しているため、従来の市場を爆破するリスクを冒す価値があると思います。 Uberはまた、環境にプラスの影響を与える長期にわたって車の所有権を減らす可能性があります。
これらのいわゆる「代替宿泊施設」プレーヤーのほとんどは、独自の価値を付加しておらず、Uberが交通機関で行っているようなホテル業界に物質的な革新をもたらしていません。彼らは価格を下回り、ホテル業界の仕事を殺している。彼らが持続可能な方法で旅行を消費者にとってよりアクセスしやすくするので、彼らがイノベーションを提供していれば、これは実際には問題ありませんが、私の感覚ではそうではなく、その理由を以下で共有します。これらの企業の多くは、ホスピタリティ業界の歴史に関する基本的な理解を欠いています。
VCは、お金自体が競争力のある堀で十分であると考えて、数億ドル、さらには数十億ドルをスタートアップの財源に押し込みます。その後、起業家は、椅子取りゲームが始まる前に、スタートアップが長期的な競争上の優位性を認識し、清算の好みと希薄化の後で何もせずに10億ドル規模の企業から離れることを祈ります。おそらくそれが、WeWorkの創設者であるAdamNeumannが7億ドルの曲。残念ながら、これらの種類の企業は、バランスシート上のベンチャーキャッシュによって保護されていると感じ、主流メディアが間違いを犯すことはできないと言っているため、深く掘り下げて競争上の優位性を見つけるのに十分なインセンティブを持っていません。
これらの大規模な資金調達ラウンドは、これらのビジネスが迅速にスケールアップして才能を引き付けることを可能にするため、通常はポジティブとして始まります。でもかなり早く暗くなります。これらの大規模な資金調達ラウンドは、これらの企業が持続可能なビジネスモデルを採用している場合に事業を行う市場によってサポートされないことが多い不合理な成長期待を生み出します。これらの期待は、疑わしい商慣行を通じてのみ達成することができます。つい最近、ソフトバンクが支援OYOのCEOは、サプライヤーパートナーに支払いを行わなかったための不正行為の料金を予約しました。さらに最近では、 初期のOYO投資家がテーブルからお金を取り除こうとしていることが報告されています。これは、企業が機密情報を見たという彼らの意見に対する弱気なシグナルと一般に見なされています。これは、あらゆる犠牲を払って成長を追いかけている間、不十分な意思決定の一例にすぎません。
OYOの最近の利権の噂についてのTwitter解説
固定負債と短期資産
リージャスは何十年にもわたってコワーキングスペースで事業を行っており、魅力的なフランチャイズビジネスモデルを持っています。フランチャイズでは、リージャスの事業は、ブリッツスケーリングを追求してバランスシートに長期負債を引き受けるWeWorkのような企業ほど迅速に拡大することはできませんが、リージャスは今後数年間続く実行可能な事業になることができました。 SonderはWeWorkとまったく同じ場所にあり、現在、ホテル、特に管理/フランチャイズビジネスに参入することで災害から逃れようとしています。
エクイティプロパティの創設者であり不動産業界の大御所であるサムゼルは、次のように述べています。それが景気後退の中で貯蓄貸付事業に何をしたかを見てください。それは災害でした。結局、この流行も同じです。」
Sonderが伝統的なホテルビジネスに参入しているという最新の発表は、この問題の最新の証拠にすぎません。
「WeWorkがリースを行うことに対する評判がいかに悪かったか、そしてそれが収益性にどのように影響するかを見てきました。特に、会社がこれらすべてのリースに署名する初期段階で。」 〜Mandeep Singh 、ブルームバーグインテリジェンス
「WeWorkが最大かつ2番目に大きなテナントであったニューヨークとシカゴの商業用不動産市場はどうなりますか？IPOはどうなりますか？ここでの反響はかなり劇的になるでしょう。」 〜NYU スコットギャロウェイ教授
Sonderは効果的に投資家のところに行き、「WeWorkがオフィスで何をしているのか見てみましょう。ホテルでそれを行うつもりです」と述べました。投資家は最近までそれを食べていました。結局のところ、Sonderのコアビジネスモデルは実際にはMarriottのものよりも劣っています。 WeWorkと比較するよりもさらに馬鹿げている、SonderはシリーズDのピッチデッキでAmazonに例えるまで行ったが、AmazonとSonderには共通点がない。
シリーズDのピッチデッキで、Sonderは、それが「ホテルのアマゾン」であると主張しました。これは、ビジネスの重大な誤解です。
期待が薄れ、Sonderはビジネスモデルを変えています
Sonderの2018年の収益は1億ドルに達し、当時、同社は2019年に4億ドルを予測していました。その後、2019年7月に、同社は2億2500万ドルのシリーズD を調達し、12か月の将来の収益（2019/2020）で3億1300万ドルを予測しました。これは、以前に予測した数に達するにはほど遠いことを意味します。その後、ソンダーの創設者であるフランシス・デイビッドソンは、ブルームバーグに、彼の会社は2025年までにマリオットよりも大きくなるだろうと語りました。 2019年のマリオットの52.8億ドルの収益が、前年比3％で成長する可能性は低いです。
そのため、WeWorkが実現した後、収益の期待が低下するだけでなく、公共市場では倍数が急速に縮小しています。これは、特にSonderのような企業がIPOに近づき、公的市場の投資家に法廷を開き始めるため、最悪の状況です。最近のWeWorkの大失敗に応えて、Sonderは、ホテル業界の未来に対する大胆な新しいビジョンを発表しました。それは、より多くのホテルを作成することです。
マリオットは、リージャスのように、フランチャイズビジネスモデルで運営されています。ホテル業界全体は、90年代後半から2000年代初頭にかけて「資産を軽く」し始めました。フランチャイズは巨額の資本なしで成長でき、評価がドロップ。ここで私たちは20年後、Sonderがついに追いつきました。ソンダーがマリオットと同じ事業を営むようになった今、その差別化のポイントは何ですか？
まあ、それはあなたが誰に尋ねるかによります。 Sonderに尋ねると、創設者のFrancisDavidson がBloombergに言ったことのようなことを教えてくれます。
「Sonderは、テクノロジーを使用してコストを削減し、シームレスなアプリ内チェックイン、キーレスエントリー、モバイルコンシェルジュをゲストに提供することで、4つ星ホテルよりも20％安く請求できます。ホテルに対する私たちの大きな強みは、ホテルのモデルが過去40年間進化していないことです。ゾンダーのユニットは通常、主要なホテルが通常は占有しない近隣にあります。」
Sonderが構築したテクノロジーはどれも新しいものではありません。これらのサービスはホテルに何年もインストールされており、低コストで広く利用できます。
Sonderのような企業は、多くの場合、テクノロジーの倍数で不動産を販売しようとします。結局のところ、実質利益に基づく控えめなEBITDA乗数ではなく、積極的な収益倍数で売りたくないのは誰でしょうか。ラケットはシンプルで、不動産を売ってから、独自の技術について話し、10億ドルの会社ができました。現実には、合理的な市場の洗練された投資家は売り込みを超えて見ています。会社の売り上げがホテルの部屋からのものである場合、ホテルの部屋の乗数を取得します。いくつかの絶望的なホテル会社は同じゲームをプレイしようとしました。レッドライオンは、ホテルの所有者が自分の物件にレッドライオンの旗を掲げたくないことに気付いたとき、テクノロジー企業のストーリーを投資家に伝え、フランチャイズビジネスの成長の鈍化を、ホテルチェーンの衰退に対するテクノロジー企業の未来の幻想で相殺できるようにしました。
Sonder自身の言葉で要約すると、彼らはホテルからの3つの「差別化要因」を主張しています。
Sonderには独自のテクノロジーがあります：いいえ、そうではありません
ホテルのモデルは40年間変わっていません：はい、変わっています。いいえ、これは差別化のポイントではありません。
ゾンダーユニットはホテルとは異なる地域にあります。これは防御できません。それが非常に優れている場合、なぜソンダーは今や伝統的なホテルに参入しているのでしょうか。
ホテルにはすでにアプリ経由のモバイルチェックインがあります。キーレスエントリーおよびモバイルコンシェルジュ。モバイルコンシェルジュは、ホテルがユニークであっても、競合他社よりも20％安い料金をどの程度正確に実現できるでしょうか。
ホテルのモデルが40年間変わっていないという点まで、ホテル業界がアセットライトに移行したため、それは真実から遠く離れることはできませんでした。 1990年代には、マリオット、ハイアット、ヒルトンなどのホテル会社が不動産を所有していましたが、現在はそうではありません。アセットライトは、メディアが「仮想コンシェルジュ」として語るほどセクシーではありませんが、実際には、ホスピタリティの軌道を完全に変えた大規模なイノベーションです。最良の部分は、このイノベーションが「実質的に本物」ではなく、本物であるということです。
デビッドソンの最後のポイントは、ソンダーがユニークな地域で活動しているということです。バーガーキングのCEOがアナリストの電話で「マクドナルドとどう違うの？」と聞かれるのを想像できますか？彼は、「私たちはマクドナルドとは異なる地域にいます」と答えています。それは決して起こりません。さらに、ベンチャーキャピタルを使って伝統的なホテルをプッシュすることで、ソンダー自身がこれらの地域や資産が魅力的であると考えていることを認めています。
「7月の資金調達ラウンドで2億2500万ドルを調達し、会社を10億ドル以上と評価した後、ソンダーは従来の短期賃貸モデルから離れ、ホテル業界に参入することを決定しました。」 〜ブルームバーグ
世界有数のホテルブランドの10万人以上のエグゼクティブに加わり、最新の洞察を週に1回メールで受け取りましょう。
それで、ソンダーはバケーションレンタルビジネス、ホテルビジネス、またはハイテク企業ですか？
VC、Sonder、および主流メディアは今日それを認識していないかもしれませんが、Sonderはホテル会社であり、規模が大きくなると、実質的なイノベーションを提供せずに不合理に価格を引き下げることによって、業界の経済に深刻な打撃を与える可能性があります。
Sonderは間違いなく素晴らしいブランドを構築しており、創設者は本当に才能のある個人です。こんなに大規模なものを短期間で作ったオペレーターからは何も奪われません。最近の世論の批判にもかかわらず、WeWorkの創設者であるAdamNeumannについても同じことが言えます。
私の唯一の望みは、主流メディアと投資家がこれらの会社がそうではないものであるふりをやめることです。不利な経済を相殺するために物質的な革新をもたらさずに市場を殺すことをやめる必要があります。 Sonderがホテル会社として出てきて、ホテル会社の評価で取引され、古い学校のオペレーターよりも優れたホテルを運営している場合、業界にとっては大きな勝利になりますが、その追求する道は、従業員、投資家、業界にとって危険です。全体。
代替宿泊施設は、ブランドホテルとホームシェアの間に位置します
Sonderは、より優れたモデルやテクノロジーを備えているためではなく、ベンチャーキャピタリストからの現金を銀行に持っているため、市場に参入し、ホテルを切り詰めています。その資本が枯渇し、投資家が次の光沢のあるオブジェクトに注意を向けると、ホテル市場は理由もなく悪影響を受けます。
Sonderは、恩返しすることなく業界から引き継いだでしょう。 Sonderのような企業はホテルに革命を起こしているのではなく、ホテルです。彼らが最終的に成功した場合、彼らはホテル業界の仕事（世界最大の雇用主の1つ）と業界の経済を破壊する可能性があります。最終的には消費者は短期的には安い部屋の恩恵を受けるかもしれませんが、時間の経過とともにホテルは競争できないために廃業し、マージンが圧縮されて最終的に消費者が支払うことになるため、ホテル開発は投資家にとって魅力的ではなくなります長期にわたってもっと。
Sonderとその仲間への私の一方的なアドバイス
パスを選択します。 （a）ホテルを倍増し、最高のホテルブランドの構築に注力するか、（b）一貫した高品質のユニットを備えた素晴らしいバケーションレンタルビジネスの構築に注力し、AirBnBの最も重要なチャネルパートナーになります。
スケーリングのためにスケーリングするためだけに両方に焦点を合わせるのは危険であり、その影響は後期の株主だけでなく、あなたが試みていると思われる業界にもプラスの影響を与えます。
あなたが活動しているコミュニティへのあなたの影響について深く考えてください。あなたの投資家がもはや法案を提出したくないと決定したとき、それらのリースのすべてはどうなりますか？市場が不当に安い在庫で供給過剰になったためにスタッフを解雇したり、閉鎖したりしたすべてのホテルはどうなりますか？イノベーションにはリスクが伴いますが、それは問題ありませんが、イノベーションを実際に行っているのではなく、自分が自分であると人々に伝え続けると、多くの人が怪我をすることになります。
